造紙業(yè)：紙價(jià)上漲乏力 漿價(jià)微跌

　發(fā)布: 2012-4-24  |  來(lái)源: 騰訊財(cái)經(jīng)

　　本周造紙板塊跑輸大盤(pán)：本周造紙板塊上漲0.03%，同期滬深300指數(shù)上漲1.8%，板塊跑輸大盤(pán)1.77 個(gè)百分點(diǎn)。板塊自2011 年末走弱，近期已跟隨大盤(pán)逐漸反彈，周期性特征明顯。

　　本周紙價(jià)基本持平，漿價(jià)內(nèi)盤(pán)微跌外盤(pán)延續(xù)回升，廢紙繼續(xù)下跌：本周除白卡紙價(jià)格微漲0.5%外，其余紙種價(jià)格持平；木漿方面，國(guó)內(nèi)針葉漿價(jià)微跌0.5%，現(xiàn)年初以來(lái)首次下跌，國(guó)際漿價(jià)延續(xù)回升趨勢(shì)；廢紙需求疲軟，成交清淡，美廢、日廢下跌0.5%和0.9%。

　　3月庫(kù)存期顯著下降，凈出口量回升：3 月文化紙庫(kù)存期大幅下降，僅新聞紙庫(kù)存期高位持平。2 月銅版紙和雙膠紙凈出口量環(huán)比下降，白板紙凈出口量大幅反彈；原材料方面，廢紙進(jìn)口量環(huán)比大幅增長(zhǎng)，紙漿進(jìn)口量增速有所放緩。

　　2011 盈利探底，預(yù)計(jì)一季度仍無(wú)顯著改善：2012 年一季度需求依然低迷，企業(yè)庫(kù)存壓力大，雖然產(chǎn)量已季節(jié)性回升，但紙價(jià)上漲乏力，顯示出需求面并未真正回暖。在此情況下，我們測(cè)算一季度收入同比增長(zhǎng)9.97%，利潤(rùn)總額基本持平，毛利率11.28%，利潤(rùn)率4.12%。

　　2012 年產(chǎn)能擴(kuò)張力度較大，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)：我們測(cè)算2012年行業(yè)總產(chǎn)能為11959 萬(wàn)噸，增長(zhǎng)9.5%；需求量10584 萬(wàn)噸，增長(zhǎng)6.9%，產(chǎn)能增速大于需求增速，行業(yè)景氣或進(jìn)一步惡化，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。其中，產(chǎn)能擴(kuò)張力度較大的紙種是白板紙和箱板紙，而新聞紙則相對(duì)緩和。

　　重點(diǎn)關(guān)注齊峰股份、博匯紙業(yè)：齊峰股份因去年四季度儲(chǔ)備較多低價(jià)漿，盈利大幅反彈；博匯紙業(yè)當(dāng)前存在可轉(zhuǎn)債因素，轉(zhuǎn)股價(jià)格（10.27 元）遠(yuǎn)高于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格（6.31 元），建議重點(diǎn)予以關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格上漲；2、新產(chǎn)能密集投放。